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瞻望后续，三中全会公报提议“刚毅不移实现全年经济社会发展主义”，7月底以来策略握续开释角落改善信号，进一步向扩内需地方加码，咫尺汽车、家电销量已出现改善；跟着9月好意思联储降息明确，国内货币策略有望跟进平缓，后续专项债使用程度加速、地产收储加码以及支握破钞等策略亦值得期待。

中信建投证券策略、通讯、银行、家电、金属及金属新材料、房地产建筑、轻工纺服、计较机、非银金融行业研究团队推出【2024年中报功绩分析及瞻望】，并握续更新干紧缚尾：

通讯：2024H1通讯行业实现邃密增长，算力、出口链阐述亮眼

金属新材料：24H1有色行业上市公司利润增长显然，工业金属板块配置比重加多

银行：银行业2024半年报综述：营收承压利润回正，善良资产质地趋势

白色家电:2024年家电上市公司中报功绩追想

轻工纺服：领会衣饰中报追想，24H1板块阐述好于男装，安踏最为亮眼

计较机：计较机中报功绩举座承压，连接看多国产化地方

建筑：半年报举座功绩承压，业务行径预期上升

房地产：半年报功绩承压，上海放宽中小户型圭臬

证券：证券行业2024年中报功绩综述

01营收负增下的结构亮点在哪？——24中报功绩分析之景气篇

核心不雅点：24Q2全A（非金融三桶油）归母净利润同比延续下滑，营收同比转负，景气仍稀缺；企业筹资严慎，扩产意愿下滑至低位，开脱现款活水平则有所建设。结构上，出口/出海相对高景气但增速环比回落，科技中电子及AI产业链盈利同比高增，红利踏实类盈利占比环比连接上行，国内高端制造拓荒更新景气痕迹接续浮现，顺周期中破钞承压显然。产能应用率下滑连累ROE阐述，限制24Q2全A（非）本钱开支回落至1.0%的低位，以咫尺平均约1年的转固期推测，投产压力有望在25年中起获取改善。

盈利：24Q2全A（非金融三桶油）单季归母净利润同相比Q1下滑1.0pct至-8.6%；金融、石油功绩韧性撑握下，全A Q2单季归母净利润同相比Q1收窄3.2pct至-1.7%。受供给扰动和小幅补库周期催化，Q2PPI降幅收窄，带动全A利润率普及；但需求低于预期成为功绩的主要连累项，Q2全A营收同比增速转负。咱们预计全A全年利润同比增速约-5%。现款流：企业筹资严慎，扩产意愿下滑至低位，开脱现款活水平则有所建设，郑重辩论、普及鼓动讲述趋势有望延续。ROE：全A（非金融三桶油）ROE(TTM)较Q1连接下滑0.1pct至7.1%，主因产能应用率下滑连累。限制24Q2全A（非）本钱开支回落至1.0%的低位，以全A咫尺平均约1年的转固期推测，投产压力有望在25年中起获取改善。

产业链景气特征：

1）出口/出海：相对高景气，但或受毛利率波动及基数影响，多数领域24H1利润增速环比24Q1回落，仍有上行的板块仅包括PCB、农机、光模块等；工程机械、白电、锂电看护韧性；逆变器底部建设。

2）科技：电子及AI产业链盈利同比高增，且半导体、光模块增速环比连接上行；软件端依旧不足预期。

3）红利踏实类：24H1中信踏实格调盈利占比全A环比Q1连接上行达12.6%；大金融超预期，保障资负端阐述均有所好转。但从辩论现款流净额看，能源煤、出书、中药、运营商同比出现不等程度回落。

4）国内高端制造：拓荒更新景气痕迹接续浮现，降价潮压力扰动汽零盈利但下半年有望好转；军工、新能源利润负增幅度扩大。

5）顺周期（破钞/周期）：24Q2周期品利润增速广泛回暖但预计短缺延续性；餐饮链承压，出行链受基数走高影响增速回落。

6）地产链：限制24H1产业链营收、盈利占比全A永别降至3.9%、13.1%，均为2010年以来最低水平。

对2024Q2单季利润同比以5%/25%为界进行高中低三档景气分类，瞻望后期，值得善良的地方：1）高景气梯队中将看护高增的细分：电子、光模块、小金属及贵金属、出海及出口链（造船、轮胎、商用车等）、水电、磨真金不怕火、立异药、保障；2）中低景气中功绩郑重或有望触底回升的板块：汽车、电网拓荒、轨交拓荒、银行、铁/公路、运营商、军工、逆变器等。

风险教导：数据统计存在缺陷，海表里经济衰竭风险。

论说开头

证券研究论说称呼：《营收负增下的结构亮点在哪？——24中报功绩分析之景气篇》

对外发布时刻：2024年9月1日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

陈   果 SAC编号：S1440521120006

郑佳雯 SAC编号：S1440523010001

研究助理：胡远东

022024H1通讯行业实现邃密增长，算力、出口链阐述亮眼

核心不雅点：

2024H1通讯行业127家公司（申万通讯指数身分股，下同）悉数实现营收12873.11亿元，同比增长3.93%；实现归母净利润1273.72亿元，同比增长7.41%；实现扣非归母净利润1162.11亿元，同比增长6.50%。若不推敲收入利润占相比大的三大电信运营商，2024H1通讯板块营收悉数2772.53亿元，同比增长7.73%；实现归母净利润193.20亿元，同比增长14.87%；实现扣非归母净利润164.33亿元，同比增长17.57%。通讯板块中约六成公司实现收入正增长，其中算力、出口链等阐述较好。

本周中报线路完毕，2024H1通讯行业127家公司（申万通讯指数身分股，下同）悉数实现营收12873.11亿元，同比增长3.93%；实现归母净利润1273.72亿元，同比增长7.41%；实现扣非归母净利润1162.11亿元，同比增长6.50%。其中三大电信运营商收入、利润体量较大，占扫数这个词通讯板块收入的78.46%，利润的84.83%。若不推敲三大电信运营商，2024H1通讯板块营收悉数2772.53亿元，同比增长7.73%；实现归母净利润193.20亿元，同比增长14.87%；实现扣非归母净利润164.33亿元，同比增长17.57%。

通讯板块中约六成公司实现收入正增长，外洋算力供应链阐述亮眼，中际旭创、天孚通讯、新易盛收入同比增速均超100%；受益于国内AIDC建设，津润科技、奥飞数据收入同比增速也进取50%；出口链干系的意华股份、亿联收罗、好意思格智能、移远通讯等公司也实现了较快增速；受运营商压缩无线网本钱开支影响，无线拓荒及干系上游产业链则阐述一般。

风险教导：国际环境变化对供应链的安全和踏实产生影响，对干系公司向外洋拓展的程度产生影响；东说念主工智能行业发展不足预期，影响云计较产业链干系公司的需求；市集竞争加重，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT拓荒、光模块/光器件等板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不足预期等；电信运营商的云计较业务发展不足预期；运营商本钱开支不足预期；云厂商本钱开支不足预期；通讯模组、智能贬抑器行业需求不足预期。 

论说开头

证券研究论说称呼：《2024H1通讯行业实现邃密增长，算力、出口链阐述亮眼》

对外发布时刻：2024年9月2日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

刘永旭SAC编号：S1440520070014

阎贵成SAC编号：S1440518040002

武超则SAC编号：S1440513090003

曹添雨SAC编号：S1440522080001

0324H1有色行业上市公司利润增长显然，工业金属板块配置比重加多

核心不雅点：

字据A股136家有色上市公司线路的2024年半年报，上半年117家实现盈利，盈利面86%。有84家公司功绩同比普及，52家公司功绩下滑。二季度末有色金属行业基金握仓总市值为1340亿元，握仓比例为5.17%，较一季度环比基本握平。子行业来看，工业金属及贵金属板块配置比重加多，能源金属及小金属配置比例下行。个股而言，2024Q2有色金属板块基金前5大重仓股永别为紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、中国铝业、中金黄金，前五大重仓股握股市值悉数984亿元，悉数占比62%。

行业动态信息

上半年有色行业上市公司功绩阐述邃密，除能源金属外其他板块归母净利润均录得同比飞腾。

申万有色金属指数身分中共包含136家上市企业，字据其线路的2024年半年报，其中117家实现盈利，盈利面86%。有84家公司功绩同比普及（包含扭亏为盈），52家公司功绩下滑。细分板块而言，工业金属/贵金属/小金属/能源金属/金属新材料所属上市企业悉数归母净利润永别录得505亿元/61亿元/107亿元/-4亿元/26亿元，同比变动+37%/46%/27%/转亏/+11%。工业金属板块当中，铜/铝/铅锌板块上市企业悉数归母净利润永别录得257亿元/207亿元/41亿元，同比增长30%/47%/32%；小金属板块当中，锡、锑、钨等干系上市企业功绩均实现邃密增长；能源金属板块当中，锂、钴等商品价钱较旧年同期大幅下跌，干系上市企业功绩下跌幅度较大，如天皆锂业、赣锋锂业等上半年归母净利润为失掉52.1亿元、失掉7.6亿元（旧年同期为盈利64.5亿元、盈利58.5亿元）。

限制2024年二季度末，有色行业的基金握仓总市值环比握平。

2024年第二季度，中信一级行业有色金属板块基金握仓总市值为1340亿元，握仓比例为5.17%（仅推敲主动型基金，下同），环比基本握平。子行业来看，工业金属及贵金属板块配置比重加多，能源金属及小金属配置比例下行。从SW二级子行业来看，Q2基金握仓市值及占比由高到低循序为工业金属851亿元（占比3.3%，下同）、贵金属227亿元（0.9%）、小金属152亿元（0.6%）、能源金属78亿元（0.3%）和金属新材料32亿元（0.1%）。工业金属握仓依然位居首位，且握仓市值比例从Q1的3.0%加多至3.3%；贵金属握仓比例从0.8%加多至0.9%。个股而言，2024Q2有色金属板块基金前5大重仓股握股市值及占比永别为紫金矿业538亿元（40.1%）、洛阳钼业96亿元（7.2%）、神火股份67亿元（5.0%）、中国铝业66亿元（5.0%）、中金黄金64亿元（4.8%），紫金矿业仍为第一大重仓股，握股市值占比40%，前五大重仓股握股市值悉数984亿元，悉数占比62%。

风险教导：1、大众经济大幅度衰竭，破钞断崖式萎缩。寰宇银行在最新发布的《大众经济瞻望》中预计2024年大众GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构合计，跟着通胀放简略增长巩固，大众经济正在通往软着陆的说念路上，但风险仍然存在。西洋经济数据还是出现下跌趋势，若堕入深度衰竭对有色金属的破钞冲击是远大的。2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制权柄资产价钱。好意思国无法灵验贬抑通胀，握续加息。好意思联储还是进行了大幅度的纠合加息，但是事迹类稀奇是房钱、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若看护高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块破钞增速不足预期，地产板块连接破钞握续低迷。尽管地产销售端的策略还是不同程度放开，但是住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不胜仗。若销售握续未有改善，后期地产完好意思端会靠近失速风险，对国里面分有色金属破钞不利。

论说开头

证券研究论说称呼：《24H1有色行业上市公司利润增长显然，工业金属板块配置比重加多》

对外发布时刻：2024年9月1日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

覃静 SAC 编号:S1440524080002

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

04银行业2024半年报综述：营收承压利润回正，善良资产质地趋势

核心不雅点：宏不雅经济渐进式复苏，银行业基本面连接筑底，银行股投资按照基本面从强到弱的“选好意思”策略受经济预期和板块beta影响较大，在面前环境中仍有压力，从详情味强、实现置信度高、安全角落充分等因素启航，高股息策略仍应是银行股投资的干线念念路。站在面前时点，银行股高股息策略的内涵急需进一步长远，投资标的应从单一地配置国有大行向兼具高股息及功绩增长踏实性的银行扩散。

二季度灵验信贷需求不足+息差筑底连累净利息收入，减费让利下中收握续疲弱，1H24上市银行核心营收智商未见改善，营收增速进一步下滑：1H24上市银行营业收入同比减少1.95%，降幅较一季度扩大0.22pct。银行业核心营收显然承压，一方面，由于扩表速率的放缓以及息差的收窄，净利息收入降幅进一步放大，另一方面，由于代销费率下调的影响，中收同比连接负增长。上半年债券牛市带动投资收入阐述亮眼，其他非息收入撑握营收。国有行、股份行永别同比减少2.6%、2.9%，城商行、农商行永别增长4.6%、3.4%。

减值损失规模同比减少，功绩增速环比改善。1H24上市银行归母净利润同比增长0.37%，增速环比1Q24转正，其中国有行-0.96%、股份行1.05%、城商行6.17%、农商行6.16%，除城商行外均有所回升。盈利开动拆分来看，规模增长是1H24最主要的正向孝敬因子，正向孝敬净利润9.4%；拨备计提和其他非息永别正向孝敬净利润2.8%和2.4%，较1Q24永别上升2.4pct、0.2pct。从负向孝敬因子来看，息差缩窄、中收承压是主要连累项，永别负向孝敬利润增速11.9%、1.8%。

灵验需求不足重叠金融“挤水分”，二季度上市银行扩表速率如期放缓：2Q24上市银行总资产、总贷款永别同比增长7.2%、 8.7%，增速较1Q24永别下跌2.4pct、1.1pct。灵验需求不足重叠金融“挤水分”扰动，扩表速率如期放缓。资产结构上看，信贷占总资产比重为58.1%，季度环比上升0.6pct。贷款增量方面，上半年对公贷款、零卖贷款、单据贴现增量永别占86%、14%及0%，对公孝敬最多，零卖需求仍待复苏。

入款增速作陪贷款投放放缓、手工补息整改职责完成下跌，依期入款占比小幅上升：2Q24上市银行总欠债、总入款永别同比增长7.0%、4.3%，增速较1Q24永别下跌2.6pct、2.8pct。入款结构上看，由于企业活期入款资金流出，活期入款占比已下跌至历史低位，其中国有行、股份行、城商行、农商行永别下跌至39.2%、40.0%、31.1%、26.5%。

息差连接筑底，但降幅逐步企稳，欠债端成本压降仍是踏实息差降幅的主要时刻：咫尺来看，资产端利率下行压力仍存，但入款挂牌利率屡次下调+二季度谢绝手工补息的利好浮现，上市银行欠债成本广泛优化，带动息差降幅逐步趋稳。2Q24上市银行净息差（测算值）季度环比下跌3bps至1.60%，1H24上市银行净息差较1Q24仅小幅下跌1bp至1.62%。资负两头看，上市银行资产端收益率仍处于下行通说念，新披发贷款利率连接下跌，1H24上市银行资产收益率环比2H23下跌11bps至3.78%。但欠债端成本环比2H23下跌7bps至2.21%，成本压降显然，托底息差。咫尺欠债端的成本管控应仍是上市银行缓解资产端下行压力，踏实息差降幅的核心时刻，若后续LPR连接下调，则入款挂牌利率有望进一步下跌。

不良生成率小幅普及，对公房地产风险露馅趋稳，零卖风险仍需握续善良：2Q24上市银行举座不良率为1.25%，季度环比握平，同期拨备水平保握踏实，2Q24上市银行举座拨备覆盖率为244.3%，季度环比上升0.6pct，信用成本季度环比握平于0.96%。但2Q24上市银行加回核销不良生成率为0.86%，季度环比大幅提高16bps，且过期率、善良率等前瞻性预见打算有所提高。预计主要与零卖信贷资产质地全面角落恶化和房地产不良的连接露馅辩论。咫尺来看，尽管银行业不良率仍保握相对踏实，但面前经济握续弱复苏趋势下，住户和小企业的还款智商相对相比受影响，零卖信贷、小微贷款的资产质地仍处于恶化趋势历程中。重叠房地产风险仍在逐步出清，银行业的资产质地趋势需握续善良。

分成：咫尺共12家银行进行24年中期分成，其中工、建、农、中四大行的分成率保握30%不变，中信、沪农的分成率较23年的小幅普及。中原、祥瑞的中期分成率略低于23年水平。字据分成决策来看，中期分成广泛将在25年1月派息。对于公司明天分成水平的详情味，可握续善良银行对分成率的干系答应以及核心一级本钱饱胀率水平。

瞻望下半年：1）产业进入新旧动能调整期，经济弱复苏态势或将握续。灵验信贷需求不足+放手规模情况、金融“挤水分”的共同作用下，银行业规模增长或连接放缓。2）资产端利率仍有下行压力，欠债端成本的压降将撑握净息差降幅逐步企稳。3）减费让利大环境下，大钞票处分连接承压，中收连接大幅负增长。4）央行善良长债利率风险后，债市的波动性减弱，下半年投资收益对银行的孝敬或将减弱。5）资产质地方面，预计不良率、拨备覆盖率概略保握踏实合理区间，但零卖信贷的资产质地需要进一步善良。6）预计下半年银行业营收增速或仍保握小个位数负增长态势，踏实资产质地和拨备以丰补歉情况下，利润增长有望保握0%驾御的小幅正增长。

选股策略：在面前宏不雅经济渐进式复苏、策略端强调金融支握实体经济的大环境下，银行业基本面仍在筑底阶段。银行股投资按照基本面从强到弱的“选好意思”策略受经济预期和板块beta影响较大。同期资金端，追求踏实高股息收益的长久资金仍在逐步进场。咱们合计，从详情味强、实现置信度高、安全角落充分等因素启航，高股息策略仍应是银行股投资的干线念念路。需要重心教导的是，旧年于今，动作高股息银行的代表，国有大行A股估值实现了显然建设。站在面前时点，银行股高股息策略的内涵急需进一步长远，大行A股以外股息更高、功绩更强的标的，也不应被渐忘。投资标的应从单一地配置国有大行向兼具高股息及功绩增长踏实性的银行扩散。

从功绩握续性和分成详情味两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行：基本面趋势挥洒自如，具备保握高分成的意愿和智商。

挥洒自如意味着弹性和安全角落，是预计功绩握续性的关键基础：（1）营收质效：第一测验核心营收（净利息收入+净手续费收入）阐述郑重，第二测验是否有多量投资浮盈在其他详细收益中尚未完了至利润表。（2）欠债成本改善空间：旧年于今屡次下调入款挂牌利率，2Q24-4Q24到期重订价依期入款占比越高的银行欠债成本优化空间更大，有助于息差更快企稳。（3）资产质地信得过性：除了老例资产质地预见打算外，咱们加入三阶段贷款拨备计提比例、重组贷款占比、广义拨备覆盖率三个预见打算进一步预计资产质地。

风险教导：（1）经济复苏程度不足预期，企业偿债智商削弱，资信水平较差的部分企业可能存在爽约风险，从而激发银行不良露馅风险和资产质地大幅下跌。（2）地产、地方融资平台债务等重心领域风险围聚露馅，对银行资产质地组成较大冲击，大幅削弱银行的盈利智商。（3）宽信用策略力度不足预期，公司辩论地区经济的高速发展不成握续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零卖转型效果不足预期，权柄市集出现大规模波动影响公司钞票处分业务。

论说开头

证券研究论说称呼：《银行业2024半年报综述：营收承压利润回正，善良资产质地趋势》

对外发布时刻：2024年9月1日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

马鲲鹏 SAC 编号：S1440521060001

SFC 编号：BIZ759

李晨 SAC 编号：S1440521060002

SFC 编号：BSJ178

052024年家电上市公司中报功绩追想

核心不雅点：

2024年家电上市公司中报线路完毕，举座看，弱市集配景下白电龙头较为郑重，两轮车公司频超预期，厨电、小电有所承压。具体看，白电外售撑握大盘，龙头利润逆势郑重彰显调整智商；清洁电器内销景气有所回落，利润端阐述优于收入；黑电靠近破钞左迁与成本普及，双龙头阐述存所分化；厨房大电、小电由于地产下行重叠需求低迷，收入端有所承压；摩托车受益于出口景气，举座阐述邃密。

风险教导：1）宏不雅经济增速不足预期：家电居品属于耐用破钞品，与住户收入预期息息干系。若宏不雅经济增长放缓，或对行业销售形成较大影响；2）原材料价钱大幅波动：家电公司原材料成本占营业成本比重较大，若巨额价钱再度飞腾，板块盈利智商将会减弱；3）外洋市集风险：外洋环境比年省略情味加重，家电龙头外售占相比高，若外需下跌则功绩将受到相应冲击；4）市集竞争加重：弱市集环境下，行业竞争更为强烈，部分公司存在份额丢失及廉价竞争连累盈利的风险。

论说开头

证券研究论说称呼：《2024年家电上市公司中报功绩追想（2024年8.26-9.01周不雅点）》

对外发布时刻：2024年9月1日 

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本论说分析师：

马王杰 SAC 编号：S1440521070002

翟延杰 SAC 编号：S1440521080002

06领会衣饰中报追想，24H1板块阐述好于男装，安踏最为亮眼

核心不雅点：

领会衣饰中报追想：1）安踏、李宁、特步24H1营收同比+14%、+2%、+10%，线上增速10%+、优于线下，领会衣饰阐述优于男装等衣饰板块；2）扣头率改善+直营占比加多带动毛利率普及，体育大年下各家加大营销和市集干预，24H1盈利智商握平；3）24Q2活水增速环比放缓、安踏及特步主品牌略提速；3）渠说念库存保握健康，库销比李宁为3.9个月，安踏、特步、FILA均少于5个月；4）24H1安踏和部分专科性新品牌（迪桑特、可隆、索康尼等）亮眼，跑步、户外依旧率先于大盘。

瞻望下半年，在相对疲弱的需求下，7-8月活水趋势与6月举座较为一致，公司对于Fila、李宁、特步的活水增速有所下调，预计下半年零卖仍有压力；渠说念库存端或有承压；体育大年营销干预加大、下半年扣头或加深，预计辩论利润率或有下跌。

风险教导：1）原材料价钱波动风险：行业里面分公司处于产业链中上游，需要采购种种巨额商品动作原材料进行加工制造，径直材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价钱波动将径直影响公司盈利智商。2）行业竞争加重：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投形势产能开释、客流碎屑化等因素相互交杂，表里部因素的变化导致行业竞争将从居品价钱的低条理竞争进入到由品牌、收罗、事迹、东说念主才、处分以及规模等组成的复合竞争层级上。市集竞争的加重可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的辩论功绩带来省略情味影响。3）破钞需求不达预期：咫尺国表里市集的辩论环境、供应链也将靠近省略情味，从而对公司坐褥辩论主义达成带来省略情味。

论说开头

证券研究论说称呼：《24W35：领会衣饰中报追想，24H1板块阐述好于男装，安踏最为亮眼》

对外发布时刻：2024年9月1日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

叶乐 SAC编号：S1440519030001

SFC编号：BOT812

黄杨璐 SAC编号：S144052110000

张舒怡 SAC编号：S1440523070004

07计较机中报功绩举座承压，连接看多国产化地方

核心不雅点：

上半年申万计较机板块悉数实现营收5433.91亿元，同比增长7.35%；归母净利润85.93亿元，同比下滑44.24%；扣非归母净利润43.01亿元，同比下滑39.11%。其中，市值进取500亿的企业（截止2024.06.30）韧性较强，营收同比增长18.02%，利润下滑4.98%；而其他中小企业营收飞腾7.35%，利润下滑151.03%。此外硬件板块营收增长17.26%，利润增长1.28%，均进取行业平均水平。分子版本，多数板块辩论承压，国产化、工业软件、云计较相对强势。

24H1计较机行业举座收入保握正增长，利润受季节性影响承压相对严重。截止2024年8月31日，申万计较机行业共计335家上市企业（剔除北交所23家），均已发布2024年中期论说。上述公司24H1悉数实现营业收入5433.91亿元，同比增长7.35%；悉数实现归母净利润85.93亿元，同比下滑44.24%；悉数实现扣非归母净利润43.01亿元，同比下滑39.11%。

24H1多数计较机企业利润承压。从收入漫衍结构看，335家上市公司总共有180家实现正增长；超4成的公司增速落在0~30%区间。卓朗科技（维权）、索辰科技、ST迪威收入实现翻倍增长，其中卓朗科技营收同比增长219.47%，主因论说期内形势录用金额较上年同期大幅加多；索辰科技营收同比增长140.77%，系公司仿真居品开发业务同比增长达580.74%。而从利润漫衍结构看，超4成公司（145家）利润同比增长，其中盈利扩大、失掉裁汰、扭亏为盈的企业永别72、60、13家，飞腾在0~30%区间的企业占比最大（69家）。

宏不雅颓势下毛利率承压，强化费控缓解辩论压力。24H1，计较机行业举座毛利率为25.63%，同比下滑1.81pp；举座销售/处分/研发/财务用度率永别为8.18%/5.52%/9.90%/0.09%，永别变动-0.61/-0.33/-0.72/+0.31pp，除财务用度率有所波动外据有所下行，举座时间用度率下跌1.35pp。

辩论性现款流下行，需求颓势以至存货加多。24H1，计较机行业辩论行径现款净流量与营业收入比为-10.01%，主因计较机行业收款围聚不才半年，但占收入比重同比-1.50pp亦反馈出一定的辩论压力。应收账款与营业收入比为67.29%，较旧年同期67.59%举座踏实，略有下滑；轻率账款与营业收入比则普及1.12pp至37.57%。此外，24H1计较机行业存货与营业收入比达到49.66%，同比普及1.68pp，主要系需求颓势下居品存在一定的积压。

大型企业功绩韧性相对较强，中小企业利润下滑超150%，硬件板块录得高速增长。截止2024年6月30日，申万计较机中市值进取500亿的企业共有10家，永别为海康威视、金山办公、科大讯飞、宝信软件、紫光股份、中科朝阳、同花顺、三六零、波澜信息、大华股份。24H1，计较机行业营收举座同比飞腾7.35%，其中上述十家大市值企业营收同比增长18.02%，其他中小市值企业营收增长仅3.27%；而从利润端看，在全行业实现-44.24%功绩下滑的配景下，大市值企业归母净利润仅下滑4.98%，反馈了大企业在宏不雅颓势时较强的韧性，而其他中小市值企业功绩则权贵走弱，同比下滑151.03%。此外，咱们登科海康威视、大华股份、紫光股份、中科朝阳、波澜信息、中国长城、电科数字、神州数码等以计较机硬件为主要业务的公司动作硬件板块，上半年悉数营收增长17.26%，悉数利润增速为1.28%，均进取行业平均水平，反应基础设施景气度较高，与外洋同趋。

多数板块辩论承压，国产化、工业软件、云计较相对强势。营收和净利润均保握快速增长的板块包括国产化（营收+3.83%，利润+371.02%）、工业互联网及工业软件（营收+21.68%，利润+9.84%）、云计较（营收+22.02%，利润+5.33%）；营收稳步增长，但受用度、成本、竞争等因素增长影响导致利润下跌的板块包括能源电力信息化（营收+1.89%，利润-17.09%）、智能汽车（营收+9.33%，利润-45.55%）、企业级事迹（营收+13.52%，利润-46.43%）、磨真金不怕火信息化（营收+15.81%，利润-54.01%）、军工及卫星遥感应用（营收+2.04%，利润-2219.52%）；营收小幅下跌，但成本用度贬抑适合，利润小幅上升的板块有互联网金融（营收-10.19%，利润-7.71%）；受宏不雅环境及季节性波动影响，多数板块营收利润均承压，包括建筑信息化（营收-3.50%，利润-21.09%）、收罗安全（营收-13.26%，利润-21.42%）、金融IT（营收—0.85%，利润-42.22%）、灵敏城市及政务（营收-15.28%，利润-143.41%）、医疗信息化（营收-0.91%，利润-264.23%）。

追想：对计较机板块335家企业半年报进行分析，上半年悉数实现营业收入5433.91亿元，同比增长7.35%；归母净利润85.93亿元，同比下滑44.24%；扣非归母净利润43.01亿元，同比下滑39.11%。其中，市值进取500亿的企业（截止2024.06.30）韧性较强，营收同比增长18.02%，利润下滑4.98%；而其他中小企业营收飞腾7.35%，利润下滑151.03%。此外硬件板块营收增长17.26%，利润增长1.28%，均进取行业平均水平。分子版本看，多数板块辩论承压，国产化、工业软件、云计较相对强势，永别实现3.83%/21.68%/22.02%的营收增速，以及371.02%/ 9.84%/5.33%的利润增速。

投资地方：面前计较机行业成交量、估值等预见打算均位于历史核心之下，建议积极看待行业策略催化和业务逐季改善变化，1)受外部环境和供应链安全需求影响，国产化的党政市集下千里与行业长远有望加速；2)AI动作新式坐褥力器具，算力详情味更高，流量进口更具应用卡位上风；3)策略催化地方，建议重心计切财税改良和电改长远预期。

风险教导：（1）宏不雅经济下行风险：计较机行业下流波及千行百业，宏不雅经济下行压力下，行业IT支拨不足预期将径直影响计较机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计较机多数公司业务以形势制签单为主，需要通过验收后概略收到回款，下旅客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账加多，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加重：计较机行业需求较为详情，但供给端竞争加重或将导致行业情势发生变化；（4）国际环境变化影响（咫尺好意思国握续加息，影响科技行业估值，同期市集对于外洋衰竭预期加强，对于外洋收入占相比高公司可能形成影响，此外好意思国不停对中国科技施压）。

论说开头

证券研究论说称呼：《周报24年第35期：计较机中报功绩举座承压，连接看多国产化地方》

对外发布时刻：2024年9月1日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

应瑛 SAC 编号:S1440521100010

08半年报举座功绩承压，业务行径预期上升

核心不雅点

2024年上半年建筑工程行业悉数实现营收4.2万亿，同比下跌3.6%，实现归母净利969.5亿元，同比下跌11.7%，行业举座承压，其中一二季度营收增速永别为+1.2%/-7.7%，归母净利润增速永别为-3.5%/-18.3%，二季度财务预见打算进一步下滑。从8月PMI来看，建筑业PMI环比下跌0.6个百分点至50.6%，但业务行径预期指数环比上升1.8个百分点至54.7%，标明建筑企业较为乐不雅的预期。咱们看好进入9月份后专项债使用和施工加速，看好功绩相对郑重的央国企。

风险教导：1、 施工程度受资金到位情况、当然条目等影响较大，有可能出现延误进而影响收入阐发；外洋工程建设程度还受当地政事、安全环境影响。2、 房地产市集握续低迷可能对建筑企业形成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体咫尺：1）面前地盘市集低迷，地方政府地盘出让收入较大幅度下滑，对基建资金开头形成不利影响；2）房地产市集握续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而完好意思面积下行，影响了袒护装修企业的订单，干系建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发形势存货的建筑企业带来减值压力。3、 新能源业务拓展可能不足预期。部分传统建筑企业布局新能源推敲、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及本身专科实力，可能存在拓展失败的风险。

论说开头

证券研究论说称呼：《建筑行业周报（8.24-8.30）：半年报举座功绩承压，业务行径预期上升》

对外发布时刻：2024年9月1日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

曹恒宇 SAC 编号:S1440524080006

09半年报功绩承压，上海放宽中小户型圭臬

核心不雅点：本周房地产板块半年度功绩接续线路，中信房地产板块营收8488亿元，同比下跌22.7%，归母净利润-151亿元，上年同期为263亿元，板块功绩承压。本周上海出台设施住宅维修资金的处分法规，旨在进一步设施住宅维修资金的归集、使用和处分，上海房屋待业金轨制建设加速。本周上海放宽中小户型面积圭臬，多层、小高层、高层中小户型面积圭臬永别为100、110、120㎡，之前为90、95、100㎡，通过优化中小户型圭臬，上海新址供应将进一步向改善歪斜，舒适购房者对于改善型住房的需求。

风险教导：房地产行业的风险主要在于销售及结转可能不足预期：销售不足预期，咱们善良的重心城市周度销售面积同比仍然为负，销售仍在底部区域，明天依旧有连接下行或复原不足预期的风险；结转不足预期：房地产销售握续下滑，房企现款流承压，或将导致开发商降速施工节拍，从而导致结转不足预期。物管行业的风险主要在于行业内竞争加重导致外拓受阻及母公司录用可能不足预期两个方面：作陪物管覆盖率不停提高，行业内公司从增量增长转向存量小区、单元竞争，竞争加重可能导致部分公司增速放缓、利润率下跌；由于销售握续下滑，母公司完好意思量下跌，从而导致录用不足预期。

论说开头

证券研究论说称呼：《地产行业周报（8.24-8.30）：半年报功绩承压，上海放宽中小户型圭臬》

对外发布时刻：2024年9月1日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

李凯 SAC 编号:S1440524040002

10证券行业2024年中报功绩综述

核心不雅点：

行业情势握续优化，券商高质地发展进行中。上半年新国九条系列策略发布、公募交游新规、私募基金条例落地、方法化交游、融券业务、减握等新规出台，绚丽着以促进本钱市集高质地发展为核心的策略眉目更加明晰；在该策略配景下，以高洁证券、国联证券、浙商证券、国信证券等为例的中大型券商也加速布局行业并购，行业情势有望进一步优化。

盈利水平承压，资产规模保握踏实。2024年上半年，43家上市券商（不含东财）悉数实现营业收入2350.2亿元，同比下滑12.7%；实现归母净利润639.6亿元，同比下滑21.9%；总资产为11.8万亿元，较旧年下面滑1.2%，归母净资产为2.5万亿亿元，较旧年底增长2.0%、剔除客户资金杠杆倍数约3.36x，同比减少0.13x；年化加权ROE水平约4.35%，同比下跌0.76个pct。

投行、信用业务受影响，资管相对踏实，自营投资功绩分化。经纪、投行、资管业务永别为457.6亿元、140.0亿元、226.9亿元，永别同比-13.0%/-41.1%/-1.4%，投资和利息净收入永别749.7亿元、168.2亿元，同比-9.2%/-29.1%；五项业务占比永别为19.5%/5.9%/9.7%/31.9%/7.2%，投资和经纪业务依然孝敬最大，投行和信用业务孝敬同比减少。

下半年功绩建设预期+估值新低+公募基金权贵低配。1）功绩角度：由于投行、两融等策略影响及高基数效应，上半年券贸易绩同比阐述欠安，预计下半年有望随基数压力缓解和业务复苏，基本面进取建设。2）估值角度：限制8/25日，证券Ⅱ(申万)PB估值约为0.99倍，险些创下2015年以来证券板块估值新低，超跌空间逐步裁汰。3）资金面：字据公募基金重仓握股的配置数据，2024年二季度公募基金对质券Ⅱ(申万)的握股总市值从一季度年末的676.81万亿元下跌至627.04亿元。同期握股市值占基金股票投资市值比也从0.234%减少至0.204%，减少了0.03pct。

风险教导：跟着金融市集的不停发展和立异，证券公司的业务畛域越来越平庸，涵盖了股票交游、债券刊行、资产处分等多个领域。因此，在进行风险评估和决策时，对业务预见打算进行准确分类显得尤为紧迫。可是，由于业务分类圭臬的不和解，不同口径下对并吞公司相配业务包摄可能存在各异。这种各异可能导致投资者、分析师或监管机构在相识和评估证券公司风险时产生偏差。因此，在应用干紧缚论时，咱们需要对研究的主体进行进一步阐发，以确保所使用的分类圭臬与骨子情况相符。

论说开头

证券研究论说称呼：《证券Ⅱ:证券行业2024年中报功绩综述》

对外发布时刻：2024年9月2日

论说发布机构：中信建投证券股份有限公司

本论说分析师：

赵然 SAC 编号：S1440518100009

SFC 编号：BQQ828

吴马涵旭 SAC 编号：S1440522070001

研究助理：何泾威

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